“新型城镇化”方向目标是让更多的人城镇化，而不是只解决土地的房屋化和扩大城市边界；其中更多的是要推进农业人口市民化，政府职能和市场应该发挥的作用需要重新厘清。
南方成份精选基金规模接近100亿，“大块头”具有大智慧(行情 股吧 买卖点)该基金去年收益率达到14.6%，位居所有基金前列。管理这只基金的南方基金投资部执行总监陈键，12年的投资经验和市场打拼造就了他稳健的投资风格，用理性逻辑和分析框架去分析市场，做大概率的胜算决策。
展望2013年，陈键认为，中国经济仍处于增速放缓的大趋势中，经济转型和改革深化将是中国经济社会发展的主基调。全年来看，股市将会是上涨的，看好新型城镇化所带来的投资机会。
经济温和复苏
通胀潜在压力依然大
证券时报记者：对目前中国宏观经济如何看？是否已见底回升？
陈键：2012年四季度，在库存回补、新批项目、国际货币宽松预期重启等一系列因素的共同作用下，宏观经济指标得以企稳，这已经是众所周知的事实，但目前采购经理指数(PMI)中的新订单指标还没有很好的复苏迹象，经济回升的势头比较温和。
证券时报记者：对于2013年市场资金面如何判断？
陈键：市场的资金面很大程度上取决于央行货币政策的执行力度，中央经济工作会议提出的是“实施稳健的货币政策，要注意把握好度，增强操作的灵活性，要适当扩大社会融资总规模，保持贷款适度增加”，可以看到，强调“适当”、“适度”是最关键的，资金面既不会过度紧，但也不可能过度松。
证券时报记者：市场对通胀的担忧依然很重，您如何看今年通货膨胀的情况？
陈键：著名经济学家邹至庄曾经做过一份研究，通过对通胀问题的理论与实际对照，发现在中国通胀由三个主要变量决定：(1)货币供应量与实际国内生产总值(GDP)比例、(2)上一年度的通胀水平、(3)上一年度物价偏离(1)与(2)的程度。就目前情况看，2012年的M2/GDP比例还在2以上，94万亿M2:52万亿GDP，比值的变化率并不太利于通胀下行，如果把广义货币(M2)之外更多的流动性考虑进去，流动性与GDP的比例就更加不利于通胀下行。
从国际环境看，美国 2012年的通胀率已经逼近2%，美联储对于2.5%以上的通胀率就会警惕，从美国通胀的上行速度看，达2.5%的警戒线时间可能会比市场想象来得快。我观察市场目前没有对通胀感到担忧，债券的收益率是在往下走，这可能会提示市场应该重新审视通胀风险。
证券时报记者：有人预测一季度上市公司盈利可能超预期，您如何看？
陈键：就市场目前的位置而言，我个人认为，上市公司15%以上的盈利增长已经蕴含在股价当中，要获得更高幅度的增长并不容易，我们对一季度的盈利增速不做过高预期。
从新型城镇化看
经济转型和改革深化
证券时报记者：您如何看待目前市场热议的新型城镇化建设？
陈键：城镇化是一个很宏大的命题。十八大提出的是“新型城镇化”方向，目标是让更多的人城镇化，而不是只解决土地的房屋化和扩大城市边界，里面蕴含着的是要更多地推进农业人口市民化，政府的职能和市场应该发挥的作用需要重新厘清。
传统的城镇化实现的是城市范围的扩大，并没有解决好农村人口城市化的问题，户籍、医疗、教育、环保、社保等配套政策都没能跟上，部分原因在于，政府包揽了太多的本应由市场主体完成的工作。传统的城镇化道路遇到瓶颈，旧城拆迁、民生配套、基础设施都需要花钱，全部由政府包揽的方式已遇到空前的困难。“新型城镇化”一定会使得政府转变职能，政府将部分原有的责任、权利交还给企业主体去完成，企业在新型城镇化将拥有更多的自主权，这对于具有强大综合(行情 专区)开发实力的企业来说是非常有利的，它们将从传统的基础设施建造商、房地产(行情 专区)开发商，转变成新型城镇综合体运营商，能够更多地提升土地的集约利用价值、这对于政府、市民、农业人口都是多赢的结果。从这个角度看，资本市场不能只是简单地把“新型城镇化”解读为固定资产投资，进而只拘泥于钢铁(行情 专区)、机械(行情 专区)、水泥等产业链环节的炒作，那样过于短期化。
A股全年上涨
新型城镇化孕育机会
证券时报记者：目前市场情绪转暖，对于2013年股市走势大致的判断是什么？您最看重的变量是什么？
陈键：2013年全年来看大概率是上涨的，幅度不好说，应该不会太差，短期涨得多了就可能要调整一下。现在很多人认为今年只有一季度投资最有利，两会之前投资最安全，这种心态在市场当中是很普遍的。从以往的经验看，最一致的预期在开始阶段是对的，但是对的时间或许不会很长。我看重企业盈利增长的质量、可持续性和估值，更注重长远看是否有足够的获利空间。
证券时报记者：2013年市场投资机会在哪里？
陈键：具有强大综合开发能力的运营商将会在新型城镇化过程中获得更多的机会，新改革政策的推出也会给部分行业盈利能力带来提升的机会，如铁路运输行业等。发改委 1月中旬刚刚召开的2013年价格改革工作会议首次明确提出2013年铁路货运价格改革目标，这会带来很好的行业价值重估机会。我们测算过，中国目前的综合铁路货运价格只有美国的一半，过低的货运价格既使得铁路投资难以吸引民间投资进入，铁道部还面临巨大的经营亏损压力，从各方面来讲提升货运价格都很有必要。在2013年上半年CPI由于基数原因还处于相对低位的情况下，应该是启动这项资源要素改革的很好的时间窗口。
证券时报记者：对周期股怎么看？估值修复是否已完成？未来会否有良好表现？
陈键：钢铁、水泥、机械等强周期股或许存在短期的市场情绪带动的机会，但是长远看，整个行业的产能过剩情况还是比较严重，估值也处于历史中值略高水平，并不具备很强的吸引力。
证券时报记者：2012年房地产在市场质疑中表现出彩，对2013年的房地产行业怎么看？
陈键：2013年地产行业的机会将是结构性的，销售能够达到或者超出市场预期的公司才有可能获取超额收益，我个人相对看好综合管理能力强、周转率高的龙头公司，或者集约开发能力强，土地增值能力强的高品质开发公司以及拥有一线城市稀缺土地资源、内含价值远低于当前市值的部分公司。
证券时报记者：银行股是否已完成估值修复？
陈键：经过一轮上涨以后，当前市场上1.8倍和1倍PB的银行股并存，虽然银行有经营效率和特色上的差异，但估值差异还是过大，相对来说，有可能银行股下一步估值修复的重点是后者。
