烽火电子:空军通信装备龙头,受益国防空天信息化跨越式发展

　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：王家炜

　　军工通信:信息化战争下,市场前景广阔

　　中国相比较于美欧等西方军事强国,军事信息化装备仍处于弥补差距的快速发展阶段。从企业规模来看,烽火电子作为空军航空通信装备龙头,收入与国际军工通信装备主要厂商存在十倍~百倍差距,内生、外延均有巨大的发展空间。

　　主营受益空军跨越式发展和现代化换装,航空搜索救生装备增新动力烽火电子目前业务覆盖军用电台、航空搜索救生、数字集群(培育中)、卫星通信(培育中)等;而导航、雷达业务依靠未来母公司的资产整合。主营军用电台受益空军跨越式发展和现代化换装,潜在空间百亿;国内航空搜索救生装备,如全面装备潜在空间近百亿,烽火电子作为系统总成单位,定型后最受益。

　　航空通信装备龙头,陕西电子信息集团的军工资产整合平台

　　烽火电子2010年借壳ST长岭率先上市,围绕陕西电子信息集团“12345”战略,沿着“巩固军工、做大民品、资本运作”三条路径,未来唯有和母公司旗下“黄河、凌云、长岭”等导航、雷达类军品业务整合,才能实现陕西电子信息集团在国防军用信息装备领域的整体突破和发展。展望公司未来五~十年内的发展前景,一方面陕西电子信息集团以烽火电子为军工资产平台,实现通信电台、导航、雷达等业务的整合,有望发展成为综合性的、领先的航电系统设备供应商,受益国产军、民用飞机的大发展。

　　估值和投资建议

　　2012~2014年EPS为0.15/0.27/0.34元,当前股价对应的2012~2014年动态PE为46/25/20倍,首次覆盖,给予“推荐”评级。

　　主要风险因素:

　　1、军方招标波动带来经营业绩低于预期。

　　海马汽车:期待积蓄能量后的公司未来业绩释放

　　类别：公司研究 机构：信达证券股份有限公司 研究员：邢海芝 日期：2012-11-13

　　公司具备较好投资价值的特征:公司是市值最低的整车类汽车公司之一,价值被低估;公司历史经营好坏参半,波动性机会明显;基于产能和新产品投放预期的公司未来业绩增长具有一定的想象空间;股权激励也支撑公司业绩增长预期。

　　公司业务增长正处于积蓄能量中:三大整车基地齐头扩产,其中一汽海马产品升级为主线,海马轿车新产品拉动产能利用率提升,海马商务新产能存不确定性,但既有产能可以支撑未来两年的增长;公司经营稳健,资产质量优良,对未来增长具有较强的支撑能力,其中相对较高的研发性投入提高了公司未来增长的核心竞争力,相对较高的净货币资金占比显示了公司具有较强的财务安全性和扩张的能力。

　　行业增长预期支撑公司未来业务增长:长期依然具有较强成长性,中短期须关注业绩的周期波动性;2012 年行业依然处于调整期,增速约10%甚至以下;2013 年行业预期进入周期性恢复阶段。

　　盈利预测:预期公司 12-14 年实现营收分别约87.12 亿元、112.95 亿元和165.36 亿元,实现归母净利分别约0.66 亿元、1.65 亿元和4.27 亿元。相应的EPS 分别约0.04 元、0.10 元和0.26 元。

　　估值及投资评级:基于公司资产重置的价值约为70 亿元,基于公司净现金流的绝对估值约为89亿元,相对当前市值分别约有49%和89%的提升预期。我们重新覆盖后,给予公司“买入”评级。

　　风险因素:宏观经济风险;新产品销量增长未达预期风险;中长期资本开支压制短期利润释放风险;与政府和合作伙伴的关系处理风险。

　　新都酒店:整体上市意图明显,光耀发力只待今天

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：肖肖,赵若琼 日期：2012-12-21

　　一、事件概述

　　公司今日公告拟以每股3.61元的价格向光耀集团和科道基金定向增发12465万股,光耀集团以现金39,998.80万元认购本次非公开发行股份11,080万股;科道基金以现金4,999.85万元认购本次非公开发行股份1,385万股,募集资金总额约4.5亿将用于补充公司流动资金。发行完毕后,光耀集团直接间接持有新都酒店34.43%的股权,综合的持有成本约为3.42元/股。

　　二、分析与判断

　　整体上市意图明显,光耀未来仍将择机进行资产注入光耀采取两步走的策略成功获取新都酒店34.43%的股权,将新都打造成为公司A股的重要业务平台的意图明显。光耀目前土地储备已超过900万平方米,以住宅为主,围绕珠三角、长三角、环渤海三大经济圈,覆盖深圳、北京、上海、天津、惠州、湛江、东莞、杭州、宁波、威海、临沂、济南、青岛、成都等主流城市市常2010年房地产主营业务销售总额达40亿元,2011年完成销售总额近60亿,预计2012年完成销售总额70亿。我们认为光耀未来仍将择机实行资产注入,以最终实现整体上市。业务确定转型,预期持续改善本次非公开发行完成后,公司可支配的现金增加,除满足公司现有业务的资金需求外;公司表示将及时把握市锄遇,在适当时机推动公司向符合公司实际情况、盈利能力强并可持续发展且符合国家产业政策的行业转型,形成公司新的利润增长点。地产业务自然是可能的转型方向,除此之外,考虑到去年11月的公告中显示,光耀集团目前持有永州市资源开发有限责任公司41.5%的股权,而永州资源的营业范围是:投资矿产品勘探、采矿、收购(凭有效许可证经营);金具生产、加工、销售、钢材销售。新都酒店依然存在进军矿产资源开采及深加工领域的可能性。

　　三、盈利预测与投资建议

　　由于资产注入业务的不确定性,我们暂不出具盈利预测和评级,但是业务确定转型将促使市场预期持续改善,而实际控制人3.42元/股的持有成本也降低了股价进一步下跌的空间。三、四、风险提示:定增过会存在不确定性;业务转型存在不确定性。

　　齐心文具:转型之路已初具规模

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：张向光,王力 日期：2013-01-25

　　报告摘要:

　　中国文化办公用品市场规模2015年将近4000亿

　　自2000年以来中国文化办公用品市场零售额以复合增长率88.91%的速度高速增长,年平均增长率也高达26.63%。截至2012年底,中国文化办公用品类商品零售总额超过2000亿元,同比增长33.95%。随着国内文化办公活动进一步发展,中国文化办公用品市场也将呈现出快速扩张势头,预计2015年中国文化办公用品市场规模将超过3500亿元,接近4000亿元。

　　行业资源向龙头企业集中

　　目前国内文具生产企业近5000家,专业生产办公文具的企业约3000家,年销售额达1000万元以上的企业约为10%。中国已成为全球最大的消费国,但市场容量在全球市场的占比尚不到10%。国内文具行业仍在处在成长过程中,随着龙头企业在品牌建设方面的加强,名优品牌的吸引力以及市场集中度均有明显提升,行业资源也将随之向龙头企业集中。

　　齐心转型之路已初具规模

　　齐心文具很早就建立了“向史泰博公司学习发展经验,将自身建设集成供应商”的发展策略,早已开始代理销售其他品牌的文具、办公产品,在向着综合性的集成供应商转型之路已经远远领先国内同行。公司转型之路已初具规模,进入了销售规模快速增长的通道。2012年公司营业收入快速增长,前三季度营业收入10.32亿元,同比增长50.10%。

　　盈利预测与投资建议

　　持“强烈推荐”评级,对公司的盈利预测维持不变,预计2012-2014年营业收入为17.48亿元、23.95亿元、29.23亿元,基本每股收益为0.26元、0.37元、0.46元,合理估值为9元-12元。

　　风险提示

　　1)代理产品销售结构调整不顺利;2)新业务拓展不利;3)募投项目进展不顺利

　　平高电气:盈利能力明显改善业绩符合市场预期

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞 日期：2013-01-17

　　报告要点

　　事件描述

　　平高电气公司发布2012年年度业绩预告,实现营业收入32.84亿元,同比增长30.05%;实现营业利润1.48亿元,较上年同期增长3952.59%;实现归属于上市公司股东的净利润1.35亿元,比上年同期增长677.97%;基本每股收益0.1653元,同比增长676.06%;加权平均净资产收益率为4.83%,增加4.19个百分点。

　　事件评论

　　“量”“价”双升,营收增幅扩大。公司年度营业收入增长30.05%,较去年增幅扩大8.4个百分点。主要源自于传统开关市场的稳定份额及公司中标的淮南至上海特高压交流输电示范工程的14间隔GIS组合电器陆续发货确认收入;得益于国网招标规则的变化,GIS价格较最低点上升了20%-30%。

　　费用率及原材料价格“双降”,助推利润增加。公司销售费用进一步下降,代理咨询费仅2012年上半年就较2011年同期减少了806万元,而工资费用则较2011年同期减少了700万元;钢、铜、铝等原材料价格在2012年呈下降趋势,也为成本降低创造了空间。

　　2013年期望交流特高压获批,业绩有望超预期。与公司业绩关系密切的交流特高压能否在2013年有新的线路获批,是我们关注公司的最大看点,而这也是公司业绩能否超预期的关键因素。我们预计2013年会有3条交流特高压线路获批,GIS组合电器需求约100亿元,公司能获得其中35亿-40亿元的订单。

　　未来聚焦天津产业园及海外市常公司总投资25.27亿元的天津智能产业园,计划于2014-2015年开始投产,预计可实现年营业收入70.6亿元。

　　同时,公司也跟随国网海外扩张的步伐也在印度、巴基斯坦市场取得突破,及时跟踪俄罗斯、肯尼亚、埃塞俄比亚、印度、委内瑞拉等重点项目进展。

　　投资建议:公司未来既有特高压业务,也有配网业务。同时,公司在未来的一次设备智能化中将脱颖而出。公司基本面已经在改善,假如特高压审批符合预期则可断定底部发转已经形成。2013年公司业绩可能还是有特高压和海外订单带来的弹性大一些,但是到了2014年我们就可以看到天津产业园的业务收入了。因此,作为国网旗下举足轻重的企业,平高值得投资者强烈关注。我们预计2013年EPS最保守预计大约为0.30元,对应PE约28倍。

　　豫金刚石:股价低估的金刚石龙头

　　类别：公司研究 机构：中国中投证券有限责任公司 研究员：初学良 日期：2013-01-15

　　2012年业绩低预期分析:公司2012年业绩大幅低于我们之前4毛钱的预期,主要原因有三:1)微粉业务未带来业绩增厚,基本不贡献利润,低于我们之前预期的1毛钱业绩。2011年4季度收购成立微粉合资公司以来,先后历经搬迁、注册、理顺产品进出口关税等问题,已经为2013年的微粉业务复苏打下了坚实的基础,今年微粉业务大幅放量的可能性比较大。2)受固定资产投资增速下滑影响,单晶中的低品级产品价格也出现了下滑,影响公司部分业绩;3)公司计提股权激励费用1067万,影响接近2分钱业绩。2013年将摊销734万费用,2014年266万,影响逐步降低。

　　展望2013年公司主营业务:1)单晶:行业供给能力不断提高,但三大供应商依然能够保持在中高端品级的影响力,而且低品级的破碎料价格已经触底回升。随着公司10.2亿克拉项目的逐步投产,2013年单晶产量有望争取30%的增长;2)微粉:经过1年的理顺,公司明显加强了对微粉业务的重视度,重点打造微粉成为新增长极的信心很强烈。我们也非常看好微粉业务的拓展,其主要应用于精密磨削及基于其热学、光学性质的功能性应用,未来前景无限。3)线锯:光伏行业依然困难,公司已经暂缓线锯业务的建设进度。但由于光伏行业和政策近期好转迹象明显,公司会根据市场调节后续的产品进展。

　　近期大盘反弹,公司股价从底部仅上涨20% ,作为业绩弹性大的功能性新材料企业,目前股价在底部区域。

　　投资建议:预计2012-2014年EPS分别为0.25元、0.33元、0.42元,目前股价对应2013年PE17倍,维持强烈推荐评级。

　　风险提示:宏观经济增速下滑超预期;