2013年1月5日，国务院国资委发布了今年第一个央企整合的信息，彩虹集团公司整体（简称“彩虹集团”）并入中国电子信息产业集团有限公司（简称“中国电子”），成为后者全资子企业。根据彩虹集团旗下上市公司彩虹股份公告，此次整合方式为彩虹集团以股权无偿划转方式“降级”为中国电子的全资子公司。

　　按照此前惯例，央企整合概念股通常或受到游资关注，引发爆炒。一时间，市场猜测纷纭。有分析认为，在重组之后，中国电子为增加持股比例会对彩虹股份以定向增发方式注入资产；还有业内人士预测，并入中国电子集团之后，中国电子旗下相关子公司将与彩虹股份的将有较为密切的合作，彩虹股份玻璃基板的销路问题将得到很大程度的解决。

　　然而，在众说纷纭的背后，网易财经发现，传统CRT业务的衰落、新产业玻璃基板市场前景的未知或许使得彩虹股份的未来并不能如市场预测的那样乐观。

　　资产注入为期尚早

　　根据彩虹股份披露的《彩虹显示器件股份有限公司收购报告书》，本次收购后，中国电子将直接控制彩虹集团100.00%的股权，从而间接控制上市公司34.42%的股权。

图1 股权结构图

　　由于中国电子对上市公司的持有股份较少，所以，有猜测称，中国电子必然要通过增发来提高控股比例。

　　针对这一猜测，业内人士分析称，目前上市公司股价偏低，大股东确实更愿意通过定向增发的方式注入资产，这样大股东在资产注入的同时可以获得更多的上市公司股权，因此在当前市场环境下如果要提高持股比例，央企集团更有可能注入资产。但是这一重组只是将彩虹集团的包袱转由中国电子集团分担，实际上中国电子短期内资产注入的可能性不大。

　　网易财经查阅了中国电子集团的相关资料，发现在中国电子集团的全部16家上市公司中，只有生产液晶面板的南京熊猫能够与彩虹股份产生直接的业务联系。而在未上市的资产中，并未有与彩虹股份的玻璃基板产业关联性较大的资产。也就是说，中国电子集团目前并没有合适的资产对彩虹股份进行注入。

　　网易财经就这一消息致电公司董秘龙涛，龙涛表示，这是集团整体并入中国电子，目前来说，这一重组对上市公司本身没有太大的实质性影响。

　　当被问及整合是否有利于公司玻璃基板产品销售时，“公司目前与中国电子的子公司南京熊猫已有合作关系，以后是否加强合作还要视情况而定，”龙涛说。

　　彩管（CRT）业务走向末路

　　彩虹股份2012年三季报显示，彩虹股份2012年1-9月份实现归属于上市公司股东的净利润-1.1.3亿元，基本每股收益-0.154元。

　　彩虹股份表示，传统产业持续衰退，彩管销量萎缩、销售价格持续走低，而新产业投资但尚未形成规模效应是报告期公司亏损的主要原因。

　　表1 彩虹股份2010年至2012H1彩管业务营业收入及占比

数据来源：公司公告

　　根据相关统计数据，彩虹股份的彩管业务营业收入飞速下滑，彩管业务营业收入在2010年为11.5亿元，2012年中期，仅为0.65亿元，营业收入占比也从2010年的99.77%下滑至76.33%。

　　三季报显示，由于彩管产业持续萎缩，公司彩管（CRT）业务处亏损状态，公司已关停了部分彩管生产线，并计划于2012年内关闭全部彩管生产线 。三季报中营业外收入大幅增加至2684.56万元，公司将原因归结为本期处置部分彩管生产设备增加收益所致。

　　业内人士分析称，CRT业务就早应退出市场，但当时有家电下乡等系列政策的扶持，因此CRT业务才得以残喘至今。

　　据一位彩虹集团的前员工透露，面对平板电视的冲击，彩虹的市场反应过于滞缓。在CRT末期，其还斥巨资引进了日本淘汰的大屏幕CRT生产线，被员工们称为“坑线”。“如果在平板电视兴起伊始便凭借当时彩管市场上的良好表现筹措资金大力发展平板显示器件，那么今天的处境不至于如此，”该员工说。

　　玻璃基板业务举步维艰

　　传统业务在走向没落的时候，彩虹股份的新产业玻璃基板在产能释放、技术难关克服、市场拓展方面也问题重重。

　　液晶玻璃基板产业是液晶面板的核心部件和重要基础，生产制造的工艺复杂，约占液晶面板成本的6%-8%。玻璃基板产业长期以来为美国的康宁和日本的电气硝、旭硝子等公司所垄断。据统计，康宁的全球市场占有额在50%以上。

　　资料显示，在彩虹股份所有13条玻璃基板生产线中，只有咸阳液晶基板玻璃CX02线已通过验收结转固定资产。彩虹股份董秘龙涛向网易财经表示，截止目前，能够实现量产的生产线只有这一条，年产量52万片左右，其余点火生产的生产线尚处于认证阶段。

　　表2 彩虹股份各产线目前生产状态

数据来源：公开资料，兴业证券

　　对于进度迟缓的原因，龙涛表示，主要原因是由于良品率的提升情况并不是很理想。彩虹股份在建转固条件设置为良品率在50%以上，而有关资料显示，康宁和日本电气硝的良品率在70%-80% 或者更高。

　　兴业证券分析师刘亮认为，良品率成为当前影响公司毛利率的主要因素，公司5代线盈亏平衡线对应良品率约在50%左右。也就是说，目前公司唯一条能够实现量产的CX02线的良品率刚刚超过了了盈亏均衡线。

　　除了良品率问题，市场的不确定性也使得玻璃基板业务前景堪忧。

　　研究资料显示，未来几年内，受制于液晶电视需求出现停滞，玻璃基板的需求大幅增加无望。相对于需求的停滞，玻璃基板的价格却处于下滑态势。

　　康宁继2012年第一季主动宣布降价一成以上之后，第四季又大幅降价约7%～10%。旭硝子2012年3季报显示，受玻璃基板价格下滑、太阳能电池用/建筑用玻璃出货量减少，合并营收较去年同期下滑2.6%至2942亿日元。

　　业内人士向网易财经表示，当前第5代TFT-LCD玻璃基板的市场价格约为 300元/片，而去年同等规格的产品价格为350元/片，同比下降16.7%，而在2007年，这一价格尚为450元/片。

　　另外，国内同行的竞争也愈演愈烈。目前京东方、东旭集团等企业都在上马玻璃基板项目，其中，东旭集团计划建设50条生产线，3年内实现投产，彩虹股份的“独家”优势正在消失。

　　所以，玻璃基板的蛋糕虽大，彩虹股份想分得一杯羹也并非易事。

　　自彩虹股份公告重组消息发布后，彩虹股份市场表现平平。1月10日，彩虹股份收盘5.69元，相比于1月4日收盘价5.49元，仅累计微涨3.64%。（类娜）

本文来源：网易财经