发改委再批城轨项目 投资加码助力稳增长

　　国家发改委昨日发布公告称，近期批准了福州轨交2号线及福平铁路项目的可行性研究报告，并批复了乌鲁木齐市城轨交通近期建设规划(2012-2019年)，上述项目及规划投资总额逾750亿元。

　　源源不断的地方城轨建设，将成为稳增长的重要力量之一。

　　国家发改委昨日发布公告称，近期批准了福州轨交2号线及福平铁路项目的可行性研究报告，并批复了乌鲁木齐市城轨交通近期建设规划(2012-2019年)，上述项目及规划投资总额逾750亿元。

　　9月初，发改委曾集中批准了25条城轨规划，被市场理解为保证重点项目投资和稳增长的重要举措。

　　发改委公告显示，乌鲁木齐市城市轨道交通近期建设规划计划至2019年，建成1号线和2号线一期工程，长约47.9公里，形成南北向的轨道交通基本骨架，规划总投资为312.4亿元。

　　福州市轨道交通2号线起自沙堤站，止于鼓山站，线路全长约26.3公里。该项目建设工期为四年，工程总投资182.27亿元。

　　发改委还于10月批准了福州至平潭铁路可行性研究报告。该铁路远景年输送能力为客运5000万人，货运1500万吨。项目总投资为257.3亿元，其中工程投资243.3亿元，机车车辆购置费14亿元。

　　发改委透露，下阶段将结合平潭综合实验区总体规划实施等情况，进一步研究长乐至长乐机场铁路，平潭岛内相关港口铁路和支线铁路的建设问题，充分发挥福平铁路项目的投资效益。

　　据中国城市轨道交通协会相关专家介绍，到2015年，全国城市规划交通总投资将达1.2万亿元。到2020年，将有40个城市建设地铁，总规划里程达7000公里，是目前总里程的4.3倍。

　　业内人士认为，从发改委此前及近期批复的项目来看，城市轨道和铁路建设仍是未来基建投资的重头戏。

　　南方汇通（000920）

　　近年来受益于宏观经济以及国家"十一五"规划的指引，铁路行业跨越式发展得到全面推进。公司所处的铁路装备制造行业与整个宏观经济运行密切相关。

　　隧道股份（600820）

　　公司以地铁、越江业务为重心，2008年轨道交通和越江隧道工程占公司主营收入的70％以上。轨道交通工程建设方面，2008年内公司完成29座车站。 未来两年政府将启动4万亿规模的投资，一批重大基础设施项目将集中开工，基础设施需求将持续增长，尤其市政工程开工量将不断增加，为公司提供了良好的发展机遇。

　　中国南车（601766）

　　公司主要从事铁路机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆及重要零部件的研发、制造、销售、修理和租赁，以及轨道交通装备专有技术延伸产业。公司是全球最大的轨道交通装备制造商和解决方案供应商之一，在铁路及城市轨道交通装备市场占有率方面处于国内领先地位，在机车、客车、货车、动车组、城轨地铁车辆等所有业务领域市场占有率较高。

　　国电南自(600268）

　　全资子公司华电成套公司收购南京国电南自轨道交通工程有限公司，并将国电南自的铁路自动化事业部等资产注入，从而实现重新组建南京国电南自轨道交通工程有限公司，构建统一的轨道交通专业运作平台。

　　中国北车(601299)：动车组释放业绩在即 强烈推荐

　　点评：

　　动车、客车增幅显著 今年上半年，动车收入达到39亿，同比增长615%，占到总收入的16%，公司在手动车组订单达到800亿，全部在2012年之前交货，将是公司业绩增长重要动力。2010年-2012年每年竣工的客运专线里程为1150公里、2200公里、6300公里，因此2012年是公司动车组业绩的释放期。我国人均铁路里程、铁路网密度远远低于世界平均水平，未来铁路建设仍然有较大空间。公司动车组未来产能逐步释放，未来将达到190列/月，保证公司交货能力。城轨地铁业务收入达到20亿，同比增长380%。我国有27个城市将新建地铁，是公司城轨业务的增长动力。维修有望成为新的利润点 公司机车、客车、货车收入分别同比增长51%、92%、46%。铁道部规划2012年大功率机车保有量达到790台，目前机车在手订单饱满，预计未来保持快速增长。客车发车密度增长，原有客车的空调化率提升，都是客车的需求来源。货车也将发展重载快速货车，我们预计客车、货车需求将保持平稳。随着客车(包括动车组)、货车、机车的保有量的增长，维修业务将成为利润来源，相关设备的维修毛利率与新造毛利率相同。目前即将有百台大功率机车面临2年修，客车每3年，货车每5年即需要厂修，未来市场广阔。

　　国际化稳步推进 公司海外业务同比增长84%，公司与委内瑞拉、阿根廷在铁道部的牵头下，签署了合作协议。南非、巴西等国家均在进行城轨交通建设，将是公司未来业务增长空间，预计未来海外业务保持30%左右的增长。

　　毛利率有望企稳回升 上半年公司毛利率同比、环比分别下降2个点，0.2个点，主要由于动车组收入增长，但交付的绝大部分属毛利率相对较低的第一单；目前正在交付第二单，同时随着380公里时速的动车组需求增长，毛利率有望企稳回升.盈利预测与评级。我们预计2010―2012年的EPS分别为0.19元、0.21元和0.31元，对应8月30日收盘价PE在27倍、24倍和16倍；给予“强烈推荐-A”评级。

　　辉煌科技（002296）：业绩成长确定性仍然较高

　　公司营收的快速增长主要来源于信号集中监测系统与无线调车信号和监控系统分别增长67.2%和377%,而这两项产品毛利率的上升,也带动了综合毛利率上升1.1个百分点。公司净利润增速远低于收入增速,则是因为销售费用和管理费用分别上升了103.6%和100%,远超收入增速。不过从2季度的情况来看,费用上升对利润的侵蚀作用已明显下降,预计全年费用率仅小幅上升,公司盈利将与收入保持基本同步。

　　我们认为公司全年收入快速增长的确定性较高,除了信号监测与无线调车信号系统继续保持快速增长外,此前中标的防灾安全系统也将进入到收入确认阶段,公司全年收入将超过4个亿。此外,公司下半年还将在郑州地铁项目中有所斩获,从而进入城市轨道交通市场,成为公司未来3年重要的盈利增长点,并有效缓冲铁路投资波动对公司带来的经营风险。

　　高铁事故短期冲击较为明显,但长期来看对公司影响较小

　　我们认为此前的高铁事故对铁路通信信号行业会有较为明显的冲击。目前国务院已暂停审批新铁路项目,在建项目的招投标节奏也将会放慢,而建设单位也会对线路建设方案的安全性和可靠性进行更加全面的论证与审核,这将对相关企业的短期订单带来较大的影响。不过,我们长期来看对于行业的影响较小。一方面,此次事故的责任方目前来看主要在于通号集团,与相关上市公司关系不大。另一方面,在事故出现之后,铁道部门需要更多的防护与监测系统来保证安全运行,因此会带来新产品开发与新系统建设的需求。此外,此次事故之后责任方的份额可能会受到一些影响,而其他企业则有可能增加。

　　我们认为辉煌科技是上市公司中受影响较小甚至有可能受益的厂商。一方面,与其他厂商相比,公司有着较强的技术研发能力以及客户响应速度,平均每年推出3项新产品,多种产品即是铁路部门出现事故后进行开发与研制的,我们认为公司最有可能受益于事故后新产品与新系统的建设。另一方面,公司有能力提供调度指挥、分散自律等较为核心的系统,如果事故责任方份额下降,公司将是受益者。

　　维持增持评级,股价如果下跌将提供介入机会

　　我们预计公司2011-2013年EPS 分别为0.82元、1.23元和1.83元,复合增速达到54%。我们维持公司的增持评级以反映高铁事故对于整个行业的冲击,但由于公司技术实力较强,所受长期影响较小,如果恢复交易后股价下跌超过10%,将提供极佳的介入机会。

　　国电南瑞（600406）：中期业绩略超预期 订单继续高速增长

　　各项业务继续高速增长,农网、电气控制尤为突出:1-6月份公司各项业务均保持较快增速,其中农电/配电自动化及终端设备和用电自动化终端设备营业收入分别同比增长139.32%和742.53%。另外,公司支柱业务电网调度自动化产品收入同比增长61.32%,同时该项业务毛利率水平较上年同期提高2.2个百分点,有力的支撑了公司上半年的业绩。

　　订单保持高增长,未来业绩有保障: 报告期内,公司新签订单30.2亿元,相比上年同期增长68.81%,仅上半年新增订单就已经超过了公司2009年全年的新增订单。"十二五"期间,公司作为国内电力二次设备方面的龙头企业,其产品在智能电网建设、新能源并网、城市轨道交通、新能源汽车配套建设以及农网改造方面均具有广阔的应用市场。新增订单的高速增长,能够充分说明公司在该领域的实力,同时也是公司未来业绩增长最为有力的支撑。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS 分别为0.678元、0.908元和1.242元,对应动态市盈率分别为58.74倍、43.84倍和32.05倍,继续维持对公司谨慎推荐的投资评级。

　　北方创业（600967）：货车市场好转 增持

　　2010 年上半年,公司共实现营业收入13.97 亿元,同比增长21.27%;利润总额3,806.67 万元,同比增长25.27%;归属于母公司所有者净利润3,040.14 万元,同比增长26.73.实现基本每股收益0.175 元,同比增长26.81;净资产收益率3.34%,增加0.58 个百分点。

　　铁路货车市场复苏,带动公司收入增长。上半年公司主营业务中铁路货车销售收入9.21 亿元,同比增长15.27%,占总营业收入的65.93%。主要受益于经济危机后,国内铁路货运需求量的回复,报告期内全国共完成铁路货运17.98 亿吨,较上年同期增长14.4%,从而带动货车需求量的增长。

　　另一方面由于去年铁道部推后货车购置计划,直至六月份才进行年内第一次招标,导致公司2009 年上半年部分产能闲置,固定支出成本分摊增加。

　　而今年这一现象已得到缓解,但是由于上游钢材价格的上涨和对于下游客户缺乏议价能力,使公司综合毛利率仍未恢复到以往的水平。

　　未来发展仍具有不确定性。虽然公司上半年各项数据均好于去年同期,但是宏观经济形势依然严峻,面临着经济增长内生动力不足和外需萎缩的尴尬局面。人民币再一次升值也给公司进军国际市场的道路上添加了一道无形的障碍。其次,公司控股子公司北方创业钢结构有限公司股东在经营理念上存在差异较大,目前该公司业务经营处于停滞状态。

　　铁路建设仍是公司未来增长的原动力,中期内存在重组预期。多年来铁路货运业发展增速严重滞后于公路和航空。为了改善这一现状,铁道部提出客货分离和采用重载货车的发展方向,为公司在今后货车销售领域提供了保障。“后高铁时代”货运将得到大幅释放,届时公司将持续从中受益。

　　同时公司是兵器工业集团下属重要的融资平台。在军工资产持续整合的大趋势下,公司存在一定的重组预期,但是时间仍不确定。

　　预计公司 10、11、12 年能够实现基本每股收益0.34、0.52、0.63 元/股,按照8 月16 日的收盘价14.5 元计算,目前公司股价市盈率为42.65X、27.88X、23.02X。我们给予公司“增持”评级。

　　晋西车轴（600495）：车轴行业低迷,整车业务孤掌难鸣

　　公司从事业务。公司是一家专业化生产、销售铁路车轴及轻轨、地铁车轴的企业,产品销售至美国、韩国、澳大利亚等十几个国家和地区,同时公司于2009年通过定向增发,收购了国内第二大铁路车轴生产企业包头北方锻造和铁路货车生产企业晋西车辆,现已成为世界第一大铁路车辆车轴生产企业,预计到2012年公司车轴产能可达25万根,其中包括4-5万精加工车轴。

　　2011年一季度业绩符合预期。一季度公司营业收入的增长主要依靠旗下控股子公司晋西车辆收入的增加。晋西车辆主要从事铁路货车的生产与销售。随着我国铁路建设规模的逐步加大和铁路货运需求的增加,铁道部对于铁路货运车辆的采购数量也逐年增加。

　　车辆业务稳步增长,车轴业务仍处低谷。公司铁路货车业务毛利率远高于行业平均水平,并随着公司招标体系的进一步完善,未来在成本控制方面仍可领先于行业内其它进争对手。公司的车轴和轮对业务短期内在经营方面仍面临较多困难,一方面,上游钢材价格开始出现小幅上涨,另一方面,由于海外市场需求复苏缓慢,国内市场供大于求,已经处于微利状况的车轴业务,2011年内盈利能力或再出现小幅下降。

　　晋亿实业（601002）：高端紧固件产品与服务转型是长期看点

　　公司向高端紧固件市场转型。公司主要紧固件产品中,高铁扣件的销售占比50%左右,汽车紧固件为10%左右,一般紧固件计划新开发风电、航空航天等高端市场,高铁、汽车、高端装备等高端产品是公司未来的重点发展领域。

　　高铁扣件相关产品将保持平稳发展。⑴公司高铁扣件今年预计销售额约为15亿元,同比增速为10%左右;重载铁路与轨道交通的成长空间未来有望打开。⑵铁路基建投资今年消减1000亿元,短期内对公司的招标与产品收入确认产生影响;行业的中长期投资规划没有改变,仍将保持稳定增长。

　　汽车紧固件市场进入快速成长期。公司的汽车紧固件业务保持持续快速增长,2010年销售收入约为1.8亿元,2011年预计增长50%左右,2012-2013年的销售收入年均增速预计为30%-50%。

　　从制造向服务型企业转变,成长空间巨大。公司已在泉州、沈阳等地区筹建物流中心,规划在国内主要地区将建立物流中心,覆盖全国市场。通过为客户提供紧固件相关产品的一站式服务以提升紧固件附加值,未来发展空间巨大。

　　盈利预测与估值:预计公司2011-2013年的EPS分别为0.45、0.59、0.77元,对应的市盈率分别为40.7、31.2、23.7倍,给予谨慎推荐的投资评级。

　　轴研科技（002046）：进军高铁轴承,业绩符合预期

　　公司以精密及特种轴承、高速机床主轴和轴承专用工艺装备为主营业务。在高精度、高可靠性轴承及相关零部件方面具有雄厚实力2011年一季度营业收入的增长主要来自于控股子公司业务收入的快速增长,而母公司收入情况与去年同期基本相同,并没有出现明显增长。三家控股子公司中轴研科工主要生产普通轴承产品,洛阳轴承研究所和轴研精密则专注于轴承及轴承工艺装备的技术研发。

　　报告期内公司综合毛利率维持在22.73%,比2010年同期下降1个百分点,主要是由于上游钢材价格上涨和普通轴承产品收入占比增加所致,预计2011年内随着公司精密重型机械轴承项目一期工程逐步投产并形成收入,全年综合毛利率或有小幅上升空间。公司三项期间费用率同比下降2.51个百分点为13.26%。主要受益于管理费用率的下降。

　　公司未来的亮点之一,是利用自有资金投资的大型和特大型轴承项目预计整个项目达产后可为公司贡献年营业收入5.2亿元,现阶段项目一期已陆续投产,其次、是公司前期发布公告作为牵头单位联合洛阳LYC轴承有限公司、哈尔滨轴承集团公司、清华大学、合肥工业大学等13家企业和大专院所承接科研项目'时速250KM/H以上高铁用轴承和时速100KM/H以上轨道交通车辆用轴承的研发',最终目标是形成批量生产能力实现产业化。然而根据规划整个项目的最终验收要到2013年底,短期内对于公司并不会有业绩公司。再次、公司计划通过配股(10股配3股)募集4.8亿元,投资'大型数控机床电主轴及精密轴承产业化技术改造项目'和增资洛阳轴承研究所实施的'精密型重型机械轴承产业化'二期项目。

　　盈利预期。我们预计公司2011、2012年每股盈利(EPS)分别为0.55元和0.69元。动态市盈率分别为43.9倍和35.0倍。鉴于公司先期受高铁车轴等概念性炒作股价涨幅过高,给予公司中性评级。

　　世纪瑞尔（300150）：进军节能控制管理领域

　　公司预计2011年上半年营业收入和归属于上市公司股东的净利润分别为15597.63-17908.39万元和5084.31-5810.64万元,同比增速分别为35.00%-55.00%和40.00%-60.00%。此业绩预增数据稍低于我们对于公司2011年全年营收和利润增速分别为53.41%和70.48%的预测。

　　饱满的订单和丰裕的现金是公司之后快速发展的基础

　　公司目前手握订单近6亿,主营产品属于"站后项目",在铁路安防监控系统等某些细分市场拥有垄断地位。我国高铁建设高峰期在2012-2013年,故公司主营收入也将在2012年开始进入高增长期,未来成长确定。此外,公司于2011年6月出资750万元发起设立厦门中物信风新能源技术股份有限公司,进军节能控制管理领域。公司手握现金超过12亿,不排除进一步外延扩展的可能性。

　　盈利预测及评级。

　　我们预计2011-2013年归属母公司的净利润分别为1.08亿、1.59亿和2.36亿元,对应EPS为0.80元、1.17元和1.75元。维持公司 "买入"的投资评级。