编者按：近日，工业和信息化部印发了《高端装备制造业“十二五”发展规划》。规划的实施，将进一步提升我国高端装备制造业整体发展水平和国际竞争力。受益于中国入世的机械设备行业，已经走过了它的黄金十年，如今，在宏观经济放缓的局面下，这个昔日的中国式神话，逐渐步入了转型期。

此次规划重点涵盖了航空装备、卫星、轨道交通装备、海洋工程及智能制造装备,牵涉到军工、能源、信息等关系到国家安全、资源利用、民生发展诸多方向,为未来5年加快中国抢占世界高端制造份额、推动“中国制造”向“中国创造”转变继而带动整个制造业升级制定了科学的总体规划,并结合现有区域制造业禀赋提出了优势区域重点突破的战略取向,明确了金融财税政策一如既往的支持力度。

1000列以上动车组、5000台以上大功率货运电力机车与内燃机车、2700公里以上轨道交通线路、产业年销售产值超过4000亿元。《轨道交通装备产业“十二五”发展规划》继续看好铁路装备未来5-10年的发展空间,尤其是旨在解决城市交通拥堵与铁路货运等问题的轨道交通和重载货运列车设备,内需足以支持这两个细分行业的扩张。此外,规划鼓励已经拥有品牌效应与技术优势的企业加快国际化战略,推进企业产品、技术出口的同时,输出资本、管理及销售服务,实现轨道交通产业全球化。

海洋油气资源开发、海上风电、潮汐能、海水淡化都将是海洋工程装备未来5-10年发展围绕的核心。规划中海洋工程重大项目主要涉及深水装备关键技术,以突破600米-3000米深水资源开发装备技术为目标,推进海洋油气资源勘探、开发设备的国产化与配套能力。提高国产装备技术水平符合国家走向海洋的总体战略,中国近海丰富的待开发油气资源将是海工装备最大的潜在需求推动因素。

高端装备投资策略与建议:

我们延续“蓝筹”与“细分行业龙头”的推荐逻辑。海洋工程方面,建议关注中集集团(未评级)、振华重工(未评级);轨道交通装备方面,建议关注中国南车(未评级)、中国北车(未评级)。

机械设备：毛利率连续三年下滑

也许从2011年机械设备业整体的利润报表上这点并不突出。毕竟在去年的行业统计数据中，机械设备的营业收入均值达到24.12亿元，近三年平均复合增长了23.79%，同比2010年，平均增度也有21.43%，而从净利润的角度观察，去年行业的平均水平突破了2亿，近三年的复合增长率有27.31%。

让我们来看看机械设备行业的衍生财务指标。

但是，如果考察净利率的话，机械设备业的放缓迹象就比较明显。行业的平均净利率水平为12.13%，142家的利润率低于10%，总共占据289家的49.13%，其中还有9家是负值。

作为一个强周期性行业，负债率和现金流比利润更加客观地反映其财务能力。2011年，机械设备业的资产负债率达到了34.15%，尽管这个数字较2009年与2010年分别减少了13%、4.45%，但超过30%的资产负债率显示了该行业依旧面临着不小的压力。

而从现金流出发，机械设备业的紧张就更加直观。根据统计，2011年的经营活动现金流净额均值为-443.34万，呈现流出大于流入的生态，在289家行业公司中，呈此状态的竟有136家，占据了47.05%的比重。

尤其是柳工(12.84,-0.18,-1.38%)和超日太阳(12.04,0.05,0.42%)，两家公司这一数值分别为-20.2亿与-10.7亿，2011年年报显示，柳工去年净利同比下滑14.38%，超日太阳净利润跳水幅度更达125.29%，究其原因，两家在其主营业务的成本过高，柳工81.5%与超太阳80.3%的成本支出挤压了各自的利润空间，最终影响到了经营的净额。

不过，要想真正了解机械设备业，这个身处周期性的行业，毛利率是真正不可忽视的指标，想想柳工与超日太阳的19.01%、19.69%就知道，低额的毛利率不仅直接导致了利润的摊薄，公司的安全价值也因此会有所损失。

机械设备业在近三年的毛利率一直处于下行通道，已经从30.14%下滑到了去年的28.1%，这个自2009年起逐年下滑的数据，正在暗示着我国的机械制造业走到了一个关键的十字路口。

下行通道中的工程机械

机械设备这个行业，受益点主要是国家的宏观政策与投资者的拉动。从中国2001年加入世贸组织起，以制造业拉动重工业从而带动经济快速发展的模式就成了主旋律，在这10年间，国务院的一系列政策支持让机械制造业得到了空前的发展。

不过，在宏观经济下调的影响下，机械设备业步入了下行通道中。尤其是工程机械，受到房地产的寒冬与铁路项目的失速，该领域不得不放缓了自己的脚步，在市场饱和愈发明显的趋势下，去年工程机械的13家上市公司平均净利率下滑到了7.38%，远低于机械设备行业12.13%的均值，其中有10家已低于10%。

以毛利率的角度观察，工程机械的下滑趋势也突显出来，不仅连续三年下滑，比起2010年的28.52%，去年的毛利率跌破了27%。

就连徐工机械这样的行业大公司，其现状也谈不上理想。尽管去年的净利同比增长了30.77%，但10.25%的净利率还没站上该领域的均值线，毛利率也从2010年的21.69%滑落至20.68%，低于行业平均水平约六个百分点。

而且，徐工机械去年经营活动产生现金流净额为-20.3亿元，与此同时资产负债率从2010年的51.39%，攀升到了56.34%。

不过，对工程机械业而言，今年也许是见底的一年。根据《“十二五”综合交通运输体系规划》，今年是要建成一批重大铁路项目，最近一段时间，华南和华北已显现出明显的复工迹象，两广地区有40多条铁路在建项目也开始复工。下游需求的回归将拉升工程机械的业绩，最艰难的时期也即将过去。

聚焦机床仪器仪表

机械设备业过去能如雨后春笋般在十年内壮大，依靠的是我国廉价的劳动力，虽然这能节约行业的成本，但由于过度依赖和自身创新能力的不足，我国在制造业的价值链上一直处于中低端，不合理的结构带来了粗放式的产业发展。

一位行业分析师告诉理财周报记者，突破这种瓶颈的方式，就是要实现产业升级，用高端的机械设备逐步取代劳动力。敏感的机械设备业受宏观经济影响大，而国家扶持高新制造业技术的改革趋势，不仅能给行业带来新的增长点，而且，这也恰好可以看作为优化这个行业的安全气垫，因为优质的技术资源才是制造业最核心的竞争力。

根据前述分析师的判断，在机械设备业，金属制品、机床工具、仪器仪表制造将是高端设备重点创新与发展的细分领域。所以，我们要聚焦的，也就是这些领域内正在发生什么事，以及有哪些潜在的好公司。

首先是金属制品，这个领域去年的平均毛利率是27.15%，近三年来一直低于机械设备行业的水平，属于有待加强开发的状态。

从统计数据看，福瑞特装可能成为这个领域内的未来之星，它是为数不多的毛利率逐年稳健上涨的公司，去年30.49%的毛利率位居金属制造业的前列，关键在于，其通过承担国家“863”计划课题、自主研发的LNG车用瓶自增压系统，已经获得了国内质检总局的认可，相关标准也通过了海外的考核，已经具备了一定的技术优势。

而机床工具，由于受到国家“十二五”规划的明确扶持，它已是重点研发的领域。由于受到其下游的航天工业、汽车、高铁等产业结构调整的影响，有预测估计，中高端数控机床在2020年的需求量是同类低端产品的4倍多。以日发数码(26.95,0.19,0.71%)为例，近三年的毛利率一直维持在38%左右的高度，去年的净利同比增长高达98.34%，而且，在今年一季度，它还受到政府超过860万的财政补贴，在高端数控机床研发上，具有较大的发展空间。

最后在仪器仪表制造方面，它是典型的高技术、高产出低能耗的产业，在节能减排的大背景下，其下游的环保行业正从人工采样和实验分析向自动化、智能化、网络化监测方向过渡

2011年，该领域的12家上市公司在去年有8家的毛利率超过40%，如今年一季度刚上市的远方光电(43.000,0.45,1.06%)(300306.SZ)，其毛利率三年来逐级攀升，去年已达到68.29%，净利也有47.48%的同比增加，而它的主营业务——LED和照明光检测设备，近来受到国家税收减免、知识产权保护等政策扶持，下游需求将会呈现爆发式成长阶段，公司也将因技术研发优势而大为受益。（来源于东方证券、中华机械网）

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