记者李书成中国工程机械巨头三一重工（600031.SH）、中联重科(000157.SZ/1157.HK)和徐工机械（000425.SZ）相继公布了2011年财报。三巨头第四季度的业绩不如人意，整体下滑明显，现金流也存在隐患。

四季度，三一重工实现净利润9.78亿元，环比下降44%；徐工机械实现净利润5.47亿元，环比下降9%；中联重科实现净利润21亿元，环比上升58%。其中，中联重科自2011年10月起调整了应收账款计提比例，账龄在两年以内的计提降低了4个百分点，此项共减少计提增加盈利4.4亿元。

全年来看，三家公司的业绩均实现了增长。三一重工实现营业收入507.76亿元，同比增长50%；净利润86.49亿元，同比增长54%。中联重科实现营业收入463.23亿元，同比增长44%；净利润80.66亿元，同比增长73%。徐工机械实现营业收入329.71亿元，同比增长28%；净利润33.79亿元，同比增长15%。

三巨头全年的营业收入和净利润指标“看上去很美”，但多停留在纸面上，其应收账款、现金流等指标显示未来的业绩增长存在诸多隐患。

三一重工应收账款、应收票据和其他应收款累计达131亿元，是净利润的1.5倍；短期借款95亿元，较年初增加90%；长期借款66.8亿元，大幅增加451%。主要是公司采取了激进的营销策略，造成了市场透支和现金流吃紧的问题。期末三一重工经营活动现金流22.8亿元，同比减少66%。徐工机械期末应收款项达120.6亿元，是净利润的3.6倍；短期借款37.1亿元，较年初增加178%。

徐工机械2011年经营活动产生的净现金流量为-20.3亿元，同比骤减400%。

中联重科应收账款、应收票据和其他应收款达136亿元，是净利润的1.7倍；期末经营活动现金流为20.9亿元，较2010年大为改善，主要原因是中联重科发行H股募集资金总额近150亿港元。

三家公司的高应收款主要是调整了信用销售政策所致。受国家宏观调控和经济景气度影响，2011年4月份起工程机械市场持续回落，整个行业面临严峻考验。三巨头因此都采取了加大融资租赁、分期付款等激进的销售策略，虽然销售量继续上升，带来了账面上的业绩增长；但是应收款急剧膨胀，账款回收速度变慢，产生损失的风险变大，同时也加剧了企业运营资金的紧张。

在宏观调控导致国内市场需求减少，激进式营销导致资金紧张的情况下，工程机械巨头纷纷进行境外融资，冀望在缓解资金紧张的同时扩大海外市场份额。继中联重科发行H股后，三一重工和徐工机械也正积极筹备香港上市融资。

三一重工、中联重科和徐工机械皆跻身全球工程机械企业十强。

4月10日，三一重工收于13.65元，对应的市盈率为12倍，市净率为5.27倍；中联重科收于9.64元，对应的市盈率为9.2倍，市净率为2.1倍；徐工机械收于14.44元，对应的市盈率为8.8倍，市净率为2.0倍。